转自：经济日报

2025年是香港市场IPO大年，截至目前IPO总规模达2671亿港元，有望重新夺回全球IPO首位。在此背景下，今年港股IPO打新热潮持续，尤其是8月港股新股定价机制改革后，港股IPO破发已较为罕见。但在11月之后，港股IPO破发的现象却再度抬头。分析人士指出，港股IPO破发增多会令投资者打新热度降温，也会更“挑票”。

Wind数据显示，2024年，港股新上市的70只新股中，有25只破发，破发率达到35.71％，同时当年还有9只新股的首日涨幅在1％以下。而在2025年上半年，新上市的43只新股中有13只破发，破发率达到30.23％，同时还有7只新股涨幅在1％以下。

值得注意的是，在今年8月港股新股定价机制改革后，允许新上市申请人选用机制A或机制B，作为首次公开招股发售的分配机制。其中，机制A则基本按照原有分配方案，散户投资者可最高获配50％新股份额，而机制B则赋予了发行人自主分配权，可设定公开配售比例在10％—60％区间自由浮动。

从当前的实际案例来看，自新规后，大部分新上市公司均选择了机制B的分配方式，且仅为散户分配10％的新股份额，这也就意味着绝大部分份额分配给了机构投资者，机构投资者的定价权大幅增加。这一新规的成效显而易见。自该新规8月4日生效起至10月底，新上市的28只新股中，仅有2只破发，破发率仅为7.14％。

但自11月起，港股新股的破发现象再次抬头：11月至今，新上市的19只新股中有8只破发，破发率达到42.10％。这一破发率远超2024年的35.71％和今年上半年的30.23％。

对此，汇生国际资本总裁黄立冲告诉证券时报记者，当前一级定价与二级真实风险偏好之间出现明显错位，这意味着市场正在消化前期积压的“堆量发行”，但二级资金接盘意愿并未同步改善。“目前新股主要靠南下资金，南下资金近两年成交占港股成交比重由20％—30％抬升至约30％上下，高峰时一度逼近40％，持股市值约占港股总市值的13％左右，定价权在边际上明显增强，“A＋H”和内地民企来港上市构成了今年募资的大头，前十大IPO几乎被内地企业包揽，其中大部分配置也高度依赖南下长线机构与公募产品的承接。”